近日，精密光学解决方案提供商立景创新科技股份有限公司正式向港交所主板递交上市申请书股票杠杆是多少，由中信证券、中金公司担任联席保荐人。这是公司继2025年11月28日首次递表失效后，时隔8个月再次叩响港交所大门。
值得注意的是，就在今年7月，立讯精密刚刚完成“A+H”登陆港交所的里程碑，不到一个月时间，同属王氏家族核心成员掌控的立景创新便迅速启动上市流程，标志着“立讯系”在资本市场的布局正从整机组装向精密光学核心器件领域深度延伸，潮汕女首富王来春的资本版图也将迎来又一块关键拼图。
潮汕四兄妹联手缔造的代工传奇
立景创新的上市故事源头，要追溯到上世纪60年代的潮汕乡村。在汕头澄海的一个普通农家，王来春、王来胜、王来喜、王来娇四兄妹相继出生，彼时没人能想到，这个普通的潮汕家庭，未来会走出掌控两家港股上市公司、一家A股龙头企业的资本家族。
1988年，初中毕业的王来春离开潮汕老家，进入深圳刚成立的台资企业富士康，成为流水线的一名普通女工。在富士康的十年里，她从最基础的操作员做起，一路晋升至课长，成为大陆员工中职位最高的人之一。1999年，王来春做出了改变家族命运的决定：离开富士康，和哥哥王来胜一起收购了香港立讯，在深圳创立立讯精密，正式踏入连接器制造赛道。
创业初期，兄妹俩分工明确，王来春主抓技术、生产和市场，王来胜负责资本运作和内部管理，两个人带着几十人的小团队，在深圳的工厂里吃住都和工人在一起，硬生生在被海外巨头垄断的连接器市场撕开了一道口子。
2004年，刚在立讯站稳脚跟的王来春，把比自己小4岁的弟弟王来喜从老家接到身边，任命他担任立讯精密的总务经理，负责行政管理和政府关系协调。在此后的14年里，王来喜成了立讯的“大管家”，从厂房选址、员工后勤到各地政府项目对接，几乎所有非生产类的后台事务都由他一手打理，陪着立讯从深圳的小工厂一步步成长为国内消费电子连接器的龙头企业。2010年，立讯精密在深交所成功上市，王氏姐弟的第一个资本平台正式落地，此时距离他们创业刚好过去11年。
随着立讯的规模越来越大，家族成员的分工也逐渐清晰：大姐王来春作为企业的核心掌舵人，主导整体战略方向；二哥王来胜负责资本与财务体系的搭建；弟弟王来喜深耕运营与新业务孵化；小妹王来娇则负责家族资产的统筹管理。四人没有选择各自独立创业，而是始终以一致行动人的身份绑定在一起，所有重大决策都通过家族内部协商完成，这种高度信任的协作模式，成了立讯系后续所有资本扩张的核心基础。
2017年前后，立讯在整机组装领域已经站稳脚跟，但王来春敏锐地察觉到，消费电子产业链的竞争正在从组装环节向上游核心器件转移，光学摄像头模组将是下一代智能手机、智能汽车最重要的技术赛道之一。为了不影响立讯精密的主业聚焦，也为了给新业务搭建独立的成长平台，姐弟几人商议后决定，由在后台管理领域积累了十余年经验的王来喜牵头，独立孵化光学业务板块。2018年3月，王来喜在广州正式注册成立立景创新，从立讯体系抽调了一批核心技术和管理骨干，开启了属于王氏家族的第二次创业。
近三年复合年增长率近七成
立景创新成立后，依托立讯体系的产业资源，迅速开启了行业并购整合的步伐。公司的核心业务前身是光宝科技旗下相机模组事业部，在被立讯集团收购整合后，又先后完成对高伟电子、柯尼卡美能达上海工厂等资产的整合，逐步搭建起覆盖消费电子、汽车电子、智慧办公及新兴领域的精密光学产能体系。
根据弗若斯特沙利文的公开调研数据，以2025年出货量计算，全球每六台笔记本电脑中就有一台搭载了立景创新的摄像头模组；按2025年收入统计，立景创新在全球消费电子摄像头模组领域位列全球厂商第二、中国厂商第一，其中中高端智能手机摄像头模组业务同样拿下全球第二、中国第一的排名，笔记本电脑与平板电脑摄像头模组领域更是登顶全球第一。截至2026年5月，公司已向全球超过340家客户供应产品，覆盖消费电子、汽车电子、智慧办公应用及智能机器人、XR智能终端等多个细分行业的主流品牌厂商。
财务数据显示，立景创新近三年业绩实现高速增长：2023年至2025年，公司营收从152.48亿元攀升至347.55亿元，复合年增长率达到51.0%；同期净利润从5.88亿元增长至16.90亿元，复合年增长率高达69.6%。进入2026年，增长态势依然延续，前五个月公司实现收入136.24亿元，同比增长14.7%，净利润7.76亿元，同比增幅达到48.5%。2025年6月，公司以225亿元估值入选《胡润全球独角兽榜》，背后投资方阵容涵盖红杉中国、高瓴、君联资本、中金资本、中国移动集团、中国人寿等多家头部机构，产业与资本认可度持续提升。
立讯系的股权与业务联动
招股书披露的股权结构，清晰展现了王氏四兄妹的资本协作逻辑。不同于很多家族企业出现的股权分散、内耗严重的问题，四兄妹从一开始就设计了双层持股的稳定架构：截至最后实际可行日期，立景有限公司持有立景创新48.06%的股份，而立景有限公司由王来喜持有65.34%股权，剩余34.66%股权由景汕有限公司持有。景汕有限公司则由王来春、王来胜、王来娇三兄妹各持有三分之一股权，四人作为兄弟姐妹构成一致行动人，共同形成对公司的绝对控制。
这种设计既给了负责一线创业的王来喜足够的决策权，也保证了整个家族对企业最终控制权的牢牢掌握。在公司治理层面，王来春担任立景创新的董事长，同时也是A股“果链”龙头立讯精密的董事长兼实控人之一，负责为公司把握整体战略方向；创始人王来喜担任公司执行董事，2018年创办立景创新后的7年间一直亲自担任总经理，全程主导了公司从0到1的业务搭建，直到2025年2月才正式交棒给职业经理人孟岩，自己退居幕后专注于长期战略规划。
这种紧密的家族关联，也让立景创新与立讯精密之间形成了规模庞大的持续关联交易安排。招股书披露，2026年至2028年，立景创新与立讯精密及其关联方的持续关连交易年度上限合计分别达到32.99亿元、36.33亿元和39.80亿元。其中，向立讯精密集团采购产品及机器的年度上限分别为30.27亿元、33.30亿元和36.63亿元，向立讯精密集团销售产品的年度上限分别为10.00亿元、11.00亿元和12.10亿元。
市场分析人士指出，如此大规模的双向关联交易，既体现了立景创新与立讯体系在供应链、产能协同上的深度绑定，也意味着公司在技术路线选择、采购渠道布局、销售策略制定等环节，不可避免地会受到关联方的协同影响。
从业务协同逻辑来看，立景创新的上市，本质上是立讯精密从整机组装向上游核心光学器件垂直整合的关键一步。此前立讯精密的业务主要集中在消费电子整机组装、连接器等领域，而光学摄像头模组是智能手机、笔记本电脑等终端产品中技术壁垒较高的核心部件，立景创新的独立上市，既可以借助资本市场融资加大光学领域研发投入，也能在保持业务独立性的同时，与立讯体系形成更强的产业协同，进一步巩固在全球消费电子供应链中的话语权。
高速增长背后的隐忧
在亮眼的业绩数据背后，立景创新的业务结构也存在着不容忽视的风险点，其中最受市场关注的便是持续攀升的客户集中度问题。招股书数据显示，2023年至2025年，公司来自前五大客户的收入占比从77.9%快速升至90.0%，2026年前五个月这一占比进一步达到90.1%。而贡献最大的单一客户A，其收入占比从2023年的39.9%飙升至2025年的71.0%，2026年前五个月依然维持在68.2%的高位，这意味着公司近七成的收入直接系于单一客户之手。
更特殊的是，这家核心客户同时也是立景创新的最大供应商，形成了行业内少见的“亦客亦供”双重结构。报告期内，立景创新向该主体采购传感器、PCB、VCM及集成电路等核心原材料的金额，从2023年的26.51亿元增长至2025年的141.32亿元，占总采购额的比例从20.7%攀升至48.5%，2026年前五个月这一占比依然达到47.3%。这种“既是最大客户又是最大供应商”的合作模式，虽然在短期内帮助公司稳定了订单来源与核心原材料供应，但也让公司同时面临订单波动与采购价格调整的双重风险——一旦该客户因产品策略调整、供应链布局变化减少采购，或是在原材料供应端调整价格政策，都将直接对公司的经营业绩造成重大冲击。
受这一模式影响，立景创新的毛利率长期处于行业较低水平。2023年至2025年，公司整体毛利率分别为12.0%、10.8%、10.8%，尽管2026年前五个月小幅回升至11.6%，但净利润率始终不足5%，2025年净利润率仅为4.9%。业内分析指出，公司销售成本中存货成本占比长期超过88%，这种高材料成本的“买卖模式”直接挤压了盈利空间，而2026年初公司对汽车电子业务调整合作模式，改为收取加工费而非自行采购激光相关材料后，相关产品平均售价大幅下降，但毛利率反而实现明显提升，也侧面印证了当前业务模式对盈利水平的约束。
除此之外，公司还面临着产能利用率波动、商誉规模较高、应收账款高企等多重挑战。报告期内，消费电子产品的产能使用率最高仅为73.7%，汽车电子产品的产能使用率长期在40%左右徘徊，2024年公司甚至因部分智能手机摄像头模组预期订单减少，一次性确认3.51亿元的物业、厂房及设备减值亏损。截至2026年5月底，公司账面上商誉金额达到19亿元，每年都需要进行减值测试，任何大额商誉减值都将直接侵蚀当期利润。同时，公司贸易应收款项扣除亏损拨备后接近60亿元，占流动资产的37.9%，绝对规模处于高位，若核心客户出现付款延迟，将直接对公司现金流形成压力。
光学赛道的突围：新兴业务能否破局单一依赖
面对当前的业务结构风险，立景创新也在持续加大新领域的布局力度，试图打破对单一消费电子客户的高度依赖。目前公司的业务版图已经从传统的智能手机、笔记本电脑摄像头模组，延伸至汽车电子、智慧办公、智能机器人、XR智能终端、智能眼镜等多个新兴赛道。在汽车电子领域，公司围绕智能驾驶及智能座舱研发生产自动驾驶辅助摄像头模块、激光雷达模块，同时布局抬头显示模块及智能车灯发光模块；在智慧办公领域，为全球知名品牌的打印机、扫描仪提供高速高分辨率的光学组件与系统集成方案；在更前沿的领域，公司已经开始探索裸眼3D、全息投影及沉浸式显示等技术方向。
不过从当前的收入结构来看，新兴业务的贡献依然十分有限，2025年新兴领域及其他板块的收入占比仅为3%，短期内还难以形成足够的规模来对冲核心消费电子业务的波动。为了支撑技术迭代，报告期内立景创新累计研发投入达到37亿元，占总收入比重约4%，截至2026年5月底，公司已经拥有2450名专业研发人员，在摄像头模组领域实现了三摄摄像头模组、双焦段切换式长焦模组等产品的研发量产，也是全球唯一一家能同时服务两大智能手机系统生态的精密光学解决方案提供商。
从潮汕乡村的普通农家，到掌控三家上市平台的资本家族，四兄妹用近三十年的时间，走出了一条完全不同于传统潮汕商人的“精密制造+资本运作”的独特道路。在全球消费电子行业进入存量竞争、汽车智能化浪潮加速到来的背景下，立景创新能否借助上市后的资本助力，持续提升技术壁垒、优化业务结构、降低单一客户依赖，真正从“果链”供应商成长为覆盖多领域的全球精密光学巨头，整个资本市场都在拭目以待。
采写：南都·湾财社记者 孔学劭股票杠杆是多少
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